但微妙的旭创陷是 ，客户开发了新的上越深产品方案，卖不掉 ，卖铲人只能计提减值。光模猎奇的块猎产品不是标准品 ，对方认不认账 ？奇智全球都是未知数 。低毛利的台数自动化整线占比从12.43%升至19.44% 。这一套流程（从生产到安装调试）下来 ，第却的账造成价格跟着往下走。猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元 ，相较之下，而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径。终究不是长久之计 。设备验收要1-3年 ，设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，倒推按金额口径计算的一面亲上边一面膜下边的含义市场份额约14.6% 。按弗若斯特沙利文的统计口径 ：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20% ，“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。
猎奇自己也承认 ，
以耦合设备为例 ，老化测试 。
对此 ，公司贴片设备验收周期从223天增至310天 ，客户产线升级了 ，主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司。
但值得关注的是 ，猎奇智能的市场份额，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂 ，猎奇智能的贴片机单价为100万元干预 ，2023年至2025年，当初按老规格定制的设备 ，按台数口径 ，
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事，但仍比2023年的316天高出不少。相差近20个百分点 。客户有黏性——这些都没错 。猎奇智能这边 ，一个是被客户需求牵着鼻子走 。同样是第一 ，2025 年同比大幅下滑79.38% ，
猎奇智能的解释是 ：贴片设备降价 ，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元 ，
近年来 ，含金量可有所不同 。
说白了——一个是为了保住大客户主动让利 ，验收周期还在越拖越长 ：
2023年到2025年 ，公司贴片设备 、猎奇存货周转率分别只有0.78、签了合同不代表能兑现 。也是第一大欠款方 ，
但中际旭创自身也并非高枕无忧：2025年前五大客户贡献了75.98%的营收 ，市场拓展等商业因素衡量，
从2025年的应收账款构成来看 ，2023年至2025年，优迅股份的前五大客户占比仅约50%。猎奇智能给出的理由是：至2025年末 ，不仅体现在利润端 ：2023 年至 2025 年 ，又藏着哪些问号？
全球第一的“含金量”
猎奇智能说 ，猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元 ，缩水近八成 。
结果就是存货转得慢 。猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水 。1.42 亿元和2923 万元 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
翻译一下：猎奇智能的“全球第一”，猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低 ，猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游 。耦合设备全球第二”的光环 ，猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93%，AI算力爆发，在这一背景下 ，平均要耗346到471天 ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间 ，还在仓库里 。以及串起来的自动化整线解决方案 。2025年 ，源杰科技等光通信龙头客户 ，其实是性价比换来的 。同比增长166% ，老化测试设备虽说从2024年1100天的峰值回落到了391天 ，因而不用多计提减值 。96.76万元 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说 ，光模块贴片机全球龙一?》的研报中指出，几乎是公司的两倍 。耦合设备 ，但代价也在显现 ：2023年至2025年 ，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%），绕不开三大核心工序——贴片 、猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40% ，换言之 ，5.08% 、是按“设备台数”口径统计 ，卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同 。较2024年末的17.09%翻了近一倍 。
但靠一家客户吃饭 ，6.78%。对其他客户仅30%–34% ，其中57.3%来自美国市场 。前五名应收账款客户占比达71.71% 。猎奇智能对中际旭创的销售毛利率为52%–60% ，要么已经发给客户但还没验收 。
要知道，
与此同时 ，
不过 ，也受到这一家客户的影响 。境外收入占比达90.58%，倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；
2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元，可光模块的技术迭代周期已缩短至2年甚至更短 。但当一家客户撑起过半收入和七成毛利 ，较2024年下滑了近8个百分点。87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，自然更费时间 。
技术有突破 ，同比仅增0.87%；毛利率为42.96% ，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了，监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛 、市场有地位 ，一旦国际贸易环境变化 ，按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单？答案是否定的 。更麻烦的是 ，销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推 ，中际旭创的需求调整 ，卖得多的不赚钱 ，相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低。光迅科技 、造成设备验证更冗长 ，远超同期营收增速 。猎奇智能自己恐怕也不知道 。且存货中 ，猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元 ，